股票作手回忆录（埃德温勒菲弗 著 费雪 都铎 欧奈尔推荐 金融投资 股票股市） 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子书 mobi 在线

本书描述了华尔街巨熊杰西?利弗莫尔精彩的股市操作生涯。书内历久弥新的真知灼见，对投资人深具启发作用，也使得这本书成为经久不衰的投资经典。

杰西?利弗莫尔在二十世纪初投身股票市场和大宗商品市场，曾经数次赚进和赔掉数百万美元，他对市场价格动向所持的观点和敏锐的分析，用在今天，与他首次执行它们时，同样准确。本书深入浅出地讲述了每一位投资人都有的动机、态度和感觉，成为有史以来探讨市场操作的引人入胜且历久不衰的经典佳作。

目录

contents

章

初出江湖，小试牛刀 / 001

第二章

纽约证交所大翻船 / 015

第三章

5万美元打了水漂 / 033

第四章

打道回府，逆势翻盘 / 043

第五章

深入思考，相机而动 / 061

第六章

大西洋城悟本心 / 075

第七章

抓住时机 / 087

第八章

研究股市的基本原则和大势 / 095

第九章

见微知著 / 111

第十章

小阻力原则 / 129

第十一章

棉花市场一显身手 / 145

第十二章

迷信权威亏损百万 / 159

第十三章

火中取栗痛失良机 / 179

第十四章

股市惨淡债台高筑，抓住机遇还清欠款 / 193

第十五章

咖啡期货交易横生枝节 / 213

第十六章

内幕消息害人害己 / 223

第十七章

持续学习，不断观察，积累记忆，精确计算 / 241

第十八章

坚信自己，不惧谎言 / 257

第十九章

股票操纵历来有之 / 267

第二十章

操纵即交易 / 281

第二十一章

股票操纵——成钢铁，败石油 / 289

第二十二章

内幕助力联合炉具，人心不足蛇吞象 / 307

第二十三章

空头袭击是借口，股市割韭没商量 / 329

第二十四章

内幕声明绝不能信 / 341

埃德温·勒菲弗  美国知名记者、作家和政治家。在其53年的写作生涯中，共出版8本书，他的主要著作都是关于华尔街的。1922年，他首次在《星期六晚邮报》发表以小说体裁写成的有关知名股票作手杰西·利弗莫尔的生平故事而声名大噪，成为知名的财经作者。

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第十八章

坚信自己，不惧谎言

在华尔街，历史总是不断重演。你还记得之前我跟你说过的那个故事吗？我如何在斯特拉顿操纵玉米期货市场的情况下巧妙地空头回补。实际上，还有一次，我在股市用了同样的技巧。那是热带贸易公司（缩写为T.T.）的股票，这只股票我既靠做多盈利过，也靠做空盈利过。它属于活跃股，是热衷于冒险的作手们的爱。报纸曾多次指责T.T.股票内幕人员，说他们更关心股票的价格波动，却不鼓励长期投资。有一天，我认识的一位颇有才干的经纪商斩钉截铁地对我说，T.T.总裁马利根和他的朋友们真是太会榨取股市了，就连伊利铁路的丹尼尔·德鲁和美国制糖公司的H.O.哈夫迈耶在这方面也无法与其比拟。他们好几次鼓励空头卖空T.T.股票，然后采取高效快速的逼空手段，压迫空头平仓。整个过程就像液压机运作，冷血无情且一丝不苟。

当然，也有人说起T.T.股票历史行情中出现过的“不甚愉快的事件”。不过我敢说，这些批评人士一定受过T.T.的逼空压榨。为什么这些场内交易者明明经常被内幕人员以不正当手段加以坑害，却还非要投身这只股票的交易呢？原因很简单，首先，他们喜欢活跃股，他们可以从T.T.股票交易中获得炒股的乐趣。其次，购买这只股票无须无尽的沉闷等待，也不必追根究底，既不浪费时间，也不用枯耗着等待股价开始波动。股市总是有足够的股票在流通，除非空头净额足够大，使得逼空行为一触即发。总之，赶着上当受骗的大有人在！

就在前一段时间，我如往常那样在佛罗里达度寒假。我无忧无虑地享受钓鱼的乐趣，除了定期接收一沓报纸，其他时间我完全摒弃市场行情的纷扰。一天早晨，当每半周一次的邮件寄到时，我查看了股市行情，发现T.T.卖到了每股155美元。我记得，我上次看到T.T.股价时它是每股140美元左右。当时我的想法是，这只股票将进入熊市，我要等待卖空的良机，不必太着急动手，这就是我心无旁骛地在这里钓鱼的原因。我心知，当卖空的良机到来时，我就得回去。但在此期间，无论我做什么或没做什么，都丝毫不会加快股市的进展。

我那天早晨拿到的报纸报道，T.T.股票的表现在整个股市尤为显眼。这说明，我之前持有的T.T.股票将步入熊市的观点正在渐变为现实，因为我认为内幕人员应该不会蠢到在整体市场低迷的情况下抬高T.T.股价。有时候，压榨市场的行为也是要放一放的。在作手心中，异常因素往往不是什么好事。而在我看来，这时候抬高T.T.股价是大错特错的。没有人能犯如此重大的错误而不受惩罚，在股市中犯如此重大的错误就更不用说了。

读完报纸后，我就回去钓鱼了，但我一直在想T.T.的内幕人员到底要做什么。如果他们这时候抬高股价，是注定要失败的，这就和一个人没带降落伞从20层楼跳下去一样，注定摔成一摊烂泥。我一心挂念着这件事，根本无心其他事，于是干脆放下鱼竿，给我的经纪商发了封电报，让他们按市价卖空2 000股T.T.股票。做完这件事后，我终于可以安心回去钓鱼了，而且收获不小。

那天下午，我收到特快专递送来的回电。我的经纪商说，他们以每股153美元卖掉了2 000股T.T.股票，到目前为止一切顺利。我是在市场下行时卖空的，这在我的意料之中。但是我不能再钓鱼了，我离报价板太远了。在我开始思索T.T.股价会随大市一同下跌，而不是在内幕人员的操盘下上涨的所有原因后，我有了回去的念头。于是，我离开我的钓鱼营地，回到了棕榈滩，或者更确切地说，重新取得了和纽约的直线电报联系。

当我到达棕榈滩时，我发现那些误入歧途的内幕人员仍然执迷不悟，于是我再卖空2 000股T.T.股票。收到成交报告后，我又卖空了2 000股。股市表现非常顺心如意，我一卖空，股价就跌。一切都进展得很顺利，于是我出门遛了个弯。但我并不开心，我觉得自己卖少了，每次一想到这一点，我就更不开心。于是我回到经纪行，又卖了2 000股。

在卖空这只股票后，我终于开心了。目前，我卖空了1万股。

之后，我决定返回纽约。我现在有事要做，钓鱼的事只能改天再说。

到达纽约后，我专门调查了这家公司的实际和潜在业务。我之前就觉得，内幕人员在这时抬升股价，与整体市场走向背道而驰，同时也不利于公司盈利，简直就是莽撞至极的做法，而我所了解的情况更加深了我的这一想法。

尽管这波股价上涨既不合逻辑也不合时宜，但已经吸引了一些股民跟风，这无疑鼓励了内幕人员继续采取这种不明智的策略。因此，我卖出更多的股票。内幕人员终于停止了这种愚蠢行为。于是我按照自己的交易方法，一次又一次地试探股市，直到后我卖空了3万股T.T.股票，当时的价位是每股133美元。

之前有人警告过我，说T.T.内幕人员知道华尔街每一笔股票交易的确切去向、空头的身份和空头净额，以及其他具有战略意义的消息。他们是精明能干的作手。总之，他们是危险的对手。但事实不可否认，我们强大的盟友就是市场大势。

当然，在股价从每股153美元一路跌至每股133美元的过程中，空头净额有所增加，而在股价反弹时，买进的股民开始如往常一样争论道：这只股票在每股153美元或价位更高的时候，大家就已经认为它值得买进了，现在每股低了20美元，那更应该买进了。同样一只股票，同样的股息率，同一批经纪商，同样的业务——真是划算的买卖！

股民的买进降低了该股票的流通供应量，而内幕人员知道许多场内作手在做空，所以他们觉得此刻是收紧供应压榨空头的好时机了。股价如期上涨到每股150美元，我敢说当时有很多人空头回补了，但我岿然不动。为什么我不动呢？内幕人员可能会知道有3万股的空头没有平仓，但即使他们知道了也不能怎样，我是不会被吓到的。当初促使我在每股153美元卖空并且即使一路跌至每股133美元我也岿然不动的因素依然存在，而且比以往任何时候都更强烈。内幕人员可能希望我被迫平仓，但他们没有给出令人信服的论据。股市的基本形势对我有利，因此无所畏惧和保持耐心并不困难，投机者必须对自己本人和自己的判断有信心。迪克森G.沃茨生前是纽约棉花交易所主席，也是《投机艺术》一书的作者。他说过，投机者的勇气便是按照自己的决定行事的信心。对我来说，就是不要害怕犯错，因为除非事实证明我是错误的，否则我从不认为我是错的。事实上，不凭借我的经验，我便难以安心。特定时间的市场走向不一定能证明我错了，涨跌特征才能决定我所持仓位是否正确。凭借已知的情况和经验交易，我必然会获利。但如果我失败了，那么必然是我自身的问题。

从每股133美元到每股150美元的反弹不至于吓得我去空头回补。不久，正如我预料的那样，股价又开始下跌。在内幕人员出手之前，它跌破了每股140美元。在股民买进的同时，市面上出现一波看好该股票的流言。听说该公司的利润非常丰厚，因此股民合理推测定期股息率将增长。此外，据说空头净额也非常大，而一场“世纪逼空行动”即将展开来惩戒这些空头，特别是某位持股过量的作手。总之，众说纷纭，而他们把价格上抬了10个点。

即使他们这样控制股市，对我来说似乎也构不成特别的威胁。但当股价达到每股149美元时，我认为任由华尔街的人把四处流传的看涨言论当作事实接受是不明智的。当然，我或其他局外人的话可能无法说服那些惊慌失措的空头，或者那些轻信佣金行的客户，而这些佣金行通常靠内幕消息进行交易。有效也有礼貌的反驳可能只需要打印出报价纸带。人们会相信报价纸带，却不会相信任何活人信誓旦旦的保证，更不会相信一个做空3万股股票的家伙的保证。所以我采取了对付斯特拉顿操纵玉米期货市场时相同的策略——卖空燕麦期货，诱导作手们看跌玉米期货以围魏救赵。这一次我的经验和记忆力再次发力。

当内幕人员为了恐吓空头而上抬T.T.股价时，我并没有试图通过卖出这只股票阻止股价上涨。我已经卖空3万股，在流通股票中占大头，这算是我认为明智的做空量。我不打算因我的莽撞而破坏我的计划，一头撞进别人布置的诱人圈套中——股价的第二次反弹就是实打实的诱饵了。当T.T.股价达到每股149美元时，我所做的就是卖出1万股赤道贸易公司的股票。这家公司持有大部分T.T.股票。

赤道贸易公司的股票不如T.T.的那样活跃，正如我预料的那样，我一卖空，它的股价就大幅下跌，而这样一来，我的目的就达到了。作手和佣金行的客户之前听信T.T.股票会上涨的谣传而兴奋不已，现在看到T.T.股价上涨，但同时赤道贸易公司的股票被大量抛售且急剧下跌，他们自然会得出这样的结论：T.T.股价的上涨可能只是人为操纵的烟幕弹，目的显然是方便赤道贸易公司（T.T.股票的持有者）进行内部清算。肯定是内幕人员做多和卖出平仓赤道贸易公司股票，因为目前T.T.股票如此坚挺，没有一个局外人会傻到在此时卖空那么多赤道贸易公司股票。于是股民卖掉了T.T.股票，阻止了T.T.股价的上涨，内幕人员当然不愿意接手股民急于卖出的所有股票。当内幕人员不再能支持T.T.股价的上涨后，T.T.的股价自然就下跌了。此时，作手和主流佣金行也卖出了部分赤道贸易公司的股票，而我趁此时机买入平仓，稍微赚了一点儿。我卖掉它不是为了赚钱，而是为了遏制T.T.股价的上涨。

T.T.的内幕人员和辛勤工作的公关人员一次又一次向华尔街宣扬各种股价上涨的消息，试图抬升股价。每一次他们这样做，我就卖空赤道贸易公司股票，T.T.股价就会下跌，同时赤道贸易公司股价也随之下跌，趁此机会我买入平仓。一切慢慢脱离了幕后操纵者的控制。T.T.股价终跌至每股125美元，空头净额增长到非常大，以至内幕人员得以将股价抬升20～25美元。这一次，空头净额的确扩张过度，由此带来的价格反弹是合理的。虽然我已经预见到这次股价反弹，但我并没有买入平仓，因为我不想放弃我的仓位。在赤道贸易公司股价随T.T.股价上涨之前，我卖空了大量赤道贸易公司股票，并和之前一样稍有获利。这证明，近轰动一时的上涨言论虽然甚嚣尘上，但完全是在瞎扯。

此时，整体股市已经非常疲软。如前所述，当初在佛罗里达的钓鱼营地，因为确信我们正处于熊市，我才开始卖空T.T.股票。我做空了好几只股票，但T.T.股票是我的宠儿。后，整体股市形势太强，内幕人员果然难以抗拒，终T.T.股价来了个大滑坡。T.T.股价多年来首次跌破每股120美元，然后跌至每股110美元，直至跌至低于票面价值，但我还是没有买入平仓。有一天，当整个股市极度疲软时，T.T.股价跌破每股90美元，我趁此颓势空头回补。还是之前的道理！我掌握了股市的大好形势——股市疲软，卖方比买方多。即使这样做像是在吹嘘我的聪明才智，我也要告诉你，我几乎就是在价买入平仓了我的3万股T.T.股票的。但我并未想过在价时买入平仓，我只是想在不损失多少利润的情况下，将账面利润变现。

在整个股价波动的过程中，我都岿然不动，因为我知道我的仓位是安全的。我没有逆市而动，也没有违抗基本的股市形势，而是反其道而行之，这就是为什么我如此确信自负的内幕人员会失败。他们尝试做的事情，前人已经尝试过，但都以失败告终。即使我和其他人一样清楚地知道反弹会出现，频繁的股价反弹也吓不倒我。我知道，比起买入平仓然后以更高价卖空，按兵不动会带来更好的结果。通过坚守我认为正确的仓位，我赚了100多万美元。我不依赖于直觉，不依赖于技巧性研读报价纸带，也不依赖于固执的勇气，那是因为我相信自己的判断力，这不是我自作聪明或是我的虚荣心的作祟。知识就是力量，这种力量不会惧怕谎言，即使报价纸带显示结果如此，也不必惧怕，谎言很快就会现形。

一年后，T.T.股价再次被抬升到每股150美元，并在这一价位徘徊了几个星期。因为整体股市之前持续上涨，而且不再处于牛市，所以股价理所应当有所回落。我之所以知道，是因为我试探过。目前，T.T.所属集团经营不善，即使股市其他股票股价即将上涨（事实并非如此），我也实在拿不出任何看涨这只股票的理由。所以我开始卖出T.T.股票。我打算卖出1万股。我一卖出，股价就跌了。我看不出有什么支持该股票股价上涨的力量。但是突然之间，股市买进量发生了变化。

我向你保证，这股支持力量一介入，我立马就察觉到了。我并不是想说自己像巫师那样。我立刻想到，假设这只股票的内幕人员现在在整体股市下滑的情况下买入这只股票，而他们并没有保持股价上涨的道德义务，那么这波上涨背后必有原因。这些内幕人员既不是无知的傻瓜，也不是慈善家，更不是一心维持股价涨势以在场外出售更多股票的银行家。尽管我和其他人都卖出了这只股票，股价还是上涨了。在每股153美元时，我买入平仓了我的1万股。在每股156美元时，我开始做多，因为当时的报价纸带告诉我，阻力小的路线是向上的。我对整体股市是看跌的，但我面对的是某只股票的交易情况，而不是适用于整体股市的投机理论。终股价涨至每股200美元以上，超出正常价格。这件事在当年轰动一时。新闻报道和旁人纷纷说我这次怕是要亏800万～900万美元了，而我暗自窃喜。事实上，在T.T.股价一路上涨的过程中，我并未做空，而在做多。实际上，我持有的时间有点儿长了，这导致我的部分账面利润流失了。你想知道为什么我会出现这样的错误吗？因为我觉得设身处地地想，T.T.内部人员自然会按照我所想的那样行事。但我没必要思考这些事情，因为我的事情就是交易，也就是正视并坚持摆在我面前的事实，而不是去多想其他人应该做的事情。

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Ø 华尔街没有新鲜事，因为投机像群山一样古老，股市上今天发生的事，过去曾经发生过，将来也必然再次发生。在上涨或下跌前，股价总会呈现某些“习惯”，一种特定的模式。

Ø 股价的波动总是有原因的，但行情记录器不会告诉你他为什么这样动而不那样动，他不做任何解释。股价涨跌的原因知不知道没有关系，你要么立刻行动，要么丢掉机会。不要问为什么，原因总比机会晚来很久。

Ø 如果要发生什么事情，但是我又不知道会发生什么，我就没办法保护自己，所以，最好还是赶快离场。如果事情没有按照你预想的发展，那么肯定有什么地方发生问题，最好先离场。

Ø 我失误的原因是不能坚持自己的交易原则：市场信号出现之前，不要出手。任何事情的成功都需要掐准时间，这也正是华尔街上众多高明的投机者失败的原因。世界上的傻子，大多随时随地都会做错事。

Ø 没有任何人有充分的理由天天买卖股票，没有任何人有足够的知识保证自己的每次交易都理智。如果没有好股票，银行是钞票最好的归宿。频繁的交易是盲目的交易，要耐心等待合适交易机会的出现。只有当我确信自己不会赔钱才能动手，而如果不确信一定能赚钱，我就该按兵不动。市场整体行情不好时，不要强迫交易，那只会带来亏损。

Ø 赚钱的交易不会让你成长，他只会拖你的后腿，你必须从失败和犯错中获得经验。经验必须用金钱来换，这就是为什么我们说“经验是昂贵的”的原因。我几次经历倾家荡产，但我的精神却从不倾家荡产，我每次都能从自己的失败中总结经验。

Ø 先要成功的第一步，了解游戏规则。

Ø 犯错的是人不是市场，不要抱怨市场，对市场发火一点好处也没有。永远不要与行情斗气，如果股市不如你意你就对他火冒三丈，就像得了肺炎便抱怨自己的肺一样愚蠢至极。永远别和行情争执，也别企盼行情给你理由或解释，时候给股市解剖验尸不能带来任何利润。

Ø 股市上只有赢家和输家，除此之外再无其他。只有通过真金白银在能证明自己观...

无论谁来干扰阻碍，大规模行情都将不可避免地按照其基本的推动力量所决定的幅度、速度和持续时间来展开。

我说我买进股票做多时，喜欢付出高价，在我放空股票时，一定要卖在低价，否则根本不放空，令人惊讶的是有这么多有经验的交易者听到这种话时，露出难以置信的样子。要是交易者总是坚持自己的投机利器——也就是等到阻力最小的路线自行确立，一定等到大盘说上涨时，才开始买进，或者在大盘说下跌时，才开始放空，并且应该一路加码，要赚钱并不困难。例如先买全部持股的五分之一。如果这一部分没有出现利润，一定不能增加持股，因为他开始显然错了，他至少暂时错了，任何时候，犯错都不会有利润。大盘说会上涨，不见得是说谎，完全是因为大盘现在是说“还没有到时候”。

请记住，股票永远不会太高，高到让你不能开始买进，也不会低到不能开始卖出。但是在第一笔交易后，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔。要等待和观察。这就是你解盘能力发挥作用的时候，让你能够判定开始的正确的时机。很多事情成功与否，要看时候再完全正确的时机开始。我花了很多年才了解这一点的重要性。这一点也花了我好几十万美元。

我的意思不是建议你持续加码。当然，你加码可以赚到不加码赚不到的大钱，但是我想说的是：假设一个人的操作极限是500股。我的建议是他不应该一次全部买下，如果不是在投机的话，就不应该这样。如果他只是在赌博，我能给他的唯一建议就是别赌。

假设他买进第一笔100股，立刻就出现损失，他为什么应该继续操作买进更多股票呢？他应该立刻看出他错了，至少暂时是错误的。

我在棉花交易上有很长期的成功经验。我对棉花有自己的理论，而且绝对遵照这个理论。假设我认定我的部位应该要有4万到5万包。我会像我告诉你的那样研究盘势，观察买进或卖出的机会。假设阻力最小的路线显示多头走势，我会（读者注：加一个“先”字）买进1万包。我买完之后，如果市场比我最初买进的价格上涨10点，我会再买1万包。同样的，随后如果我能得到20点的利润，也就是每包1美元的利润，我会再买2万包。但是如果我买到第一个1万或2万包之后，出现亏损，我会卖光。我错了。可能我只是暂时错了，但是我前面说过，任何事情开始错误，都不会有利润。

我已经在华尔街摸爬滚打多年，赢过千百万美元，也亏过千百万美元，我的忠告是：我之所以挣大钱，从来不是凭着进进出出，而始终凭借耐心坚守。

编辑推荐

本书是《财富》鼎力推荐的“75本商业图书”之一，《金融时报》将其誉为“100年来金融投资业《圣经》”，巴菲特指定的股市教科书，他曾说：“读再多的投资书籍也不见得就真能笑傲股市，但是连这本书都没有读过，盈利基本上等于妄谈。”

书籍介绍

本书描述了美国金融史上杰出的投资人之一杰西‧利弗莫尔精彩的股市操作生涯。书内历久弥新的真知灼见，对投资人深具启发作用，也使得这本书成为经久不衰的投资经典。

杰西‧利弗莫尔在二十世纪初投身股票市场和大宗商品市场，曾经数次赚进和赔掉数百万美元，他对市场价格动向所持的观点和敏锐的分析，用在今天，与他首次执行它们时，同样准确。本书深入浅出地讲述了每一位投资人都有的动机、态度和感觉，成为有史以来探讨市场操作引人入胜且历久不衰的经典佳作。

虽然20年过去了，我也重读了很多遍，但《股票作手回忆录》仍然是我最喜欢的书籍之一。

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肯尼斯·费雪

费雪投资创始人

从勒菲弗充满华尔街生存智慧的故事中我们可以体验到强烈的愉悦感，不管是牛市还是熊市，这种愉悦感一直吸引着股市爱好者们去读这本《股票作手回忆录》。

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罗杰·洛温斯坦

《华尔街日报》资深财经记者，《巴菲特传》作者

这本书堪称股市交易的教科书。我会给新来的交易员每人都送一本。

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保罗·都铎·琼斯

都铎投资创始人

每一个认真的投资者都应该反复阅读这本经典的《股票作手回忆录》，尤其是当你在2000年或2008年的股市中遭遇失败时。

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威廉·欧奈尔

美国《投资者商业日报》创始人，《笑傲股市》作者

尽管有关股市的书籍层出不穷，但是《股票作手回忆录》在经过90年之后依然多次重印，经久不衰。

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《GQ》杂志

关于投资最有趣的一本书就是埃德温·勒菲弗写的最早于1923年出版的这本《股票作手回忆录》。

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《西雅图时报》