投资银行、对冲基金和私募股权投资(原书第3版) 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子书 mobi 在线

这是一本美国投资银行业*新流行并将*终被时间证明的经典书！

这是一本了解国际投资银行业主要业务*及时、*详尽的指南！

作者戴维·斯托厄尔教授，作为投资银行家在高盛、摩根大通和瑞银工作了二十多年，担任过高盛的企业融资部副总裁、摩根大通和瑞银的董事总经理以及对冲基金中负责权益衍生品的董事总经理，目前是西北大学凯洛格商学院*受欢迎的金融学教授。作为多起国际投资银行业重大事件的*见证者，斯托厄尔教授掌握了很多不为外人所知的内幕资料，故而能更加清晰地梳理投资银行、对冲基金和私募股权投资之间纵横交织的关系。

本书系统地阐述了投资银行、对冲基金和私募股权投资的业务运作、赢利模式、在财富创造和风险管理中的独特角色，以及为投资者、基金和企业所进行的史诗般的战斗。同时，作者也花重墨介绍了此次金融危机中投资银行、对冲基金和私募股权投资机构的角色，以及它们的转型和应对危机的方法。*后，本书深入剖析了金融市场*近发生的12个案例，这些案例与前面章节相互关联，用来例证前面已经严密分析的概念，使读者更加深入地了解投资银行、对冲基金和私募股权投资机构之间的紧密联系。

赞誉

作者简介

译者简介

致出版社

致译者

译者序

前言

致谢

篇

投资银行

第1章　投资银行概述2

1.1　后危机时代的全球投资银行机构3

1.2　其他投资银行机构5

1.3　投资银行业务6

1.4　投资银行部8

1.5　交易部13

1.6　资产管理部15

第2章　证券行业监管16

2.1　引言16

2.2　美国的监管16

2.3　证券监管的发展24

2.4　其他国家的证券业监管30

第3章　融资34

3.1　资本市场融资34

3.2　融资考虑37

3.3　融资选择38

3.4　支付给银行的费用48

3.5　分销选择49

3.6　储架注册申请50

3.7　“绿鞋”超额配售权50

3.8　国际融资51

第4章　并购52

4.1　并购的核心53

4.2　创造价值53

4.3　战略依据55

4.4　协同效应和控股权溢价55

4.5　信用评级和收购支付方式55

4.6　监管考虑56

4.7　社会和利益涉及方的考虑56

4.8　投资银行的角色57

4.9　其他并购参与者57

4.10　公平意见58

4.11　董事会面临的法律问题58

4.12　收购59

4.13　尽职调查和文件准备60

4.14　交易终止费61

4.15　可供选择的出售方式61

4.16　跨国交易62

4.17　免税重组63

4.18　公司重组64

4.19　收购防御65

4.20　风险套利66

4.21　估值66

4.22　并购诉讼专题80

第5章　交易85

5.1　销售与交易85

5.2　权益交易89

5.3　固定收益证券、货币和商品期货交易94

5.4　做市案例100

5.5　自营交易102

5.6　新的非银行金融机构102

5.7　国际交易103

5.8　风险监测和控制104

5.9　风险价值104

第6章　资产管理、财富管理和研究106

6.1　资产管理106

6.2　财富管理108

6.3　研究110

第7章　信用评级机构、交易所、清算和结算114

7.1　信用评级机构114

7.2　交易所118

7.3　暗池123

7.4　场外交易市场123

7.5　清算和结算125

第8章　国际投资银行业务127

8.1　欧洲市场127

8.2　日本金融市场128

8.3　中国金融市场129

8.4　新兴金融市场134

8.5　全球首次公开募股市场137

8.6　美国存托凭证142

8.7　国际财务报告准则142

8.8　国际投资者143

第9章　可转换证券与华尔街创新147

9.1　可转换证券147

9.2　华尔街创新153

9.3　日经认沽权证153

9.4　加速股票回购计划158

第10章　投资银行业的职业、机遇与挑战161

10.1　投资银行161

10.2　交易和销售163

10.3　私人财富管理165

10.4　资产管理166

10.5　研究166

10.6　直接投资166

10.7　投资银行的其他职能167

10.8　投资银行业的机遇与挑战167

第二篇

对冲基金和私募股权投资

第11章　对冲基金概述176

11.1　对冲基金概述176

11.2　杠杆177

11.3　增长178

11.4　投资者的构成180

11.5　行业集中度182

11.6　业绩183

11.7　2008年的衰退186

11.8　市场的流动性和有效性187

11.9　金融创新188

11.10　非流动性投资188

11.11　锁定、门和侧袋188

11.12　与私募股权投资基金和共同基金的比较189

11.13　高水位线和收益率190

11.14　公开发行190

11.15　基金中的基金190

第12章　对冲基金投资策略193

12.1　权益策略194

12.2　宏观策略196

12.3　套利策略196

12.4　事件驱动策略201

12.5　小结207

第13章　股东积极主义及其对公司治理的影响212

13.1　以股东为中心的公司治理与以董事会为中心的公司治理213

13.2　积极策略对冲基金的业绩215

13.3　积极策略对冲基金的积聚策略217

13.4　CSX和TCI217

13.5　有利于股东积极主义者的改变220

13.6　丹尼尔·勒布和13D信函221

13.7　比尔·阿克曼和麦当劳、温迪、赛瑞迪恩、塔吉特、MBIA222

13.8　小结224

第14章　风险、监管与组织结构226

14.1　投资者风险226

14.2　系统风险229

14.3　监管232

14.4　组织结构234

第15章　对冲基金的业绩与议题237

15.1　对冲基金的业绩237

15.2　基金中的基金241

15.3　收益241

15.4　透明度242

15.5　费用242

15.6　高水位线243

15.7　寻找收益244

15.8　业务的融合244

15.9　国际对冲基金的发展245

15.10　优势的重新审视245

15.11　未来发展245

15.12　对对冲基金行业的预测246

第16章　私募股权投资概述248

16.1　私募股权投资交易的特征249

16.2　私募股权投资交易的目标公司249

16.3　私募股权投资交易的参与方250

16.4　私募股权投资基金的结构251

16.5　私募股权投资交易的资本结构252

16.6　资产管理规模253

16.7　历史254

16.8　过桥融资255

16.9　低门槛贷款和实物支付256

16.10　俱乐部交易和存根权益257

16.11　与管理层合作258

16.12　私募投资于公开市场261

16.13　杠杆性资本重组261

16.14　私募股权投资的二级市场262

16.15　基金中的基金263

16.16　私募股权投资的上市263

16.17　私募股权投资专栏265

第17章　杠杆收购的财务模型271

17.1　确定可用于偿债的现金流和债务来源272

17.2　确定金融发起人的内部收益率274

17.3　确定收购价格和出售价格274

17.4　杠杆收购分析示例275

17.5　次贷危机后的杠杆收购289

第18章　私募股权对公司的影响291

18.1　私募股权所有公司：管理实践与效率291

18.2　私募股权所投公司失败案例292

18.3　失败的私募股权投资收购协议293

18.4　2006～2007年私募股权投资收购的组合公司294

18.5　私募股权投资的增值服务307

18.6　完成私募股权投资交易的商业逻辑307

18.7　私募股权所有制成为公司治理新模式308

18.8　私募股权投资对公司的影响309

第19章　组织结构、薪酬、监管及有限合伙人311

19.1　组织结构311

19.2　薪酬313

19.3　监管315

19.4　有限合伙人317

第20章　私募股权投资的议题与机遇321

20.1　私募股权投资上市公司321

20.2　权益收购322

20.3　困境资产323

20.4　并购顾问323

20.5　资本市场活动323

20.6　对冲基金与房地产投资323

20.7　繁荣与萧条的周期324

20.8　附属基金324

20.9　亚太地区私募股权投资325

20.10　欧洲地区私募股权投资326

20.11　私募股权投资机构首次公开发行326

20.12　私募股权投资机构比较327

20.13　凯雷集团简介331

20.14　未来的挑战与机遇332

20.15　展望337

第三篇

案　　例

2008年的投资银行业（上）：贝尔斯登的兴衰340

贝尔斯登340

长期资本管理公司342

信贷危机344

贝尔斯登资产管理公司347

风暴前的平静349

银行逃跑350

贝尔斯登的后一个周末355

2008年的投资银行业（下）：美丽新世界358

贝尔斯登的余波358

《格雷姆-里奇-比利雷法案》和《格拉斯-斯蒂格尔法案》的废除359

雷曼兄弟362

美林366

高盛和摩根士丹利368

自由港麦克莫伦铜金矿公司：并购融资372

金属热潮372

走进自由港麦克莫伦铜金矿公司374

投资银行的角色376

防火墙内部377

防火墙外部379

权益及可转换证券的发行379

强制可转换优先股380

自由港麦克莫伦铜金矿公司的配售382

吉列好的交易：宝洁收购吉列385

完美交易385

交易结构：“全股票”、60 / 40、无上下限的收购388

交易的估值389

利益相关者：波士顿、华尔街、哥伦比亚特区和大街392

造雨者：投资银行家和实力派经纪人393

小结396

两只对冲基金的故事：磁星和培洛顿397

激动人心的一年397

噩梦398

2007～2008年的金融危机400

担保债务凭证市场401

评级机构404

相关性404

担保债务凭证市场的发展404

银行债务和低门槛热潮405

凯马特、西尔斯和ESL：从对冲基金到世界零售商之路411

非同寻常的周末411

事件后续：2004年11月411

凯马特的兴衰412

破产和非有效金融市场414

金融投资者与战略投资者414

私募股权投资415

对冲基金416

ESL投资公司：难以归类的对冲基金418

2002～2003年ESL投资公司获取破产的凯马特的控制权是否明智419

兰伯特导演的凯马特之戏420

2004年11月凯马特（由ESL控股）

　收购西尔斯的决策是否明智421

麦当劳、温迪和对冲基金：汉堡对冲？

对冲基金股东积极主义行动及对公司治理的影响427

不断发展的对冲基金股东积极主义行动427

两个股东积极主义者的故事：卡尔·伊坎和威廉·阿克曼428

潘兴广场早涉足的案例：温迪和麦当劳430

麦当劳的管理层和特许加盟商的回应438

评级机构的担忧440

释放麦当劳的房地产价值440

麦当劳抵制的后续进展441

停战443

回顾444

保时捷、大众汽车和CSX：汽车、火车与衍生品445

利用衍生品获取控制权445

CSX股票衍生品446

CSX与TCI和3G的激烈碰撞446

保时捷和大众汽车：兄弟重聚449

现金结算期权450

玩具反斗城杠杆收购453

案例要点454

成熟行业中俱乐部交易的产生454

支付给私募股权投资机构的股息和费用456

2005年美国玩具零售业456

欧洲玩具零售行业458

婴儿、幼儿以及学龄前儿童市场459

玩具反斗城概况460

玩具反斗城网上商城：Toysrus.com公司466

玩具反斗城的困境466

玩具反斗城战略评估以及拍卖467

玩具反斗城收购俱乐部468

作业469

博龙和美国汽车工业471

前言471

“什么是对通用有利的?”471

博龙拯救通用汽车……也许475

重重障碍479

通用汽车的供应商关系479

博龙建立一个更大的汽车金融服务平台481

美梦变为梦魇481

亨氏食品公司并购483

代理权之争483

市场状况483

并购过程484

关键时点484

亨氏的历史485

产品概览485

增长机会486

买方概况486

投资银行487

交易动态487

收购溢价488

股票分析师对收购的评论488

竞争对手概览489

昆泰IPO501

昆泰国际的历史501

收入流量502

产品研发板块概览503

综合健康服务业务板块概览505

竞争领域506

结论507

作者戴维·斯托厄尔教授，作为投资银行家在高盛、摩根大通和瑞银工作了二十多年，担任过高盛的企业融资部副总裁、摩根大通和瑞银的董事总经理以及对冲基金中负责权益衍生品的董事总经理，目前是西北大学凯洛格商学院*受欢迎的金融学教授。作为多起guo际投资银行业重大事件的第壹见证者，斯托厄尔教授掌握了很多不为外人所知的内幕资料，故而能更加清晰地梳理投资银行、对冲基金和私募股权投资之间纵横交织的关系。

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编辑推荐

本书堪称是一本了解国际投资银行业*及时、*详尽的指南！全书系统地阐述了投资银行、对冲基金和私募股权投资的业务运作、赢利模式、关键职能、薪酬体系，和他们在财富创造和风险管理中的独特角色。作者戴维·斯托厄尔教授作为投资银行家及企业高管，在高盛、摩根大通和瑞银工作了20余年，亲历了多起国际投资银行业的重大事件，并作为*见证者掌握了很多不为外人所知的内幕资料，故而能更加清晰地梳理投资银行、对冲基金和私募股权投资之间纵横交织的关系。

特别地，本书包含了大量国际投行业的真实案例分析，读者既可以看到诸如小说般精彩的那些如史诗一样波澜壮阔的战斗，也能更好地理解时下各类财经头条中那些大型并购、公司股东行动、大型资本市场融资以及金融市场中各种眼花缭乱的策略、风险和冲突。当然，读罢此书，读者就很自然地明白作者的用意——能够将全球投行的历史经验教训应用到当下即将发生的实际融资、投资和咨询活动中去。

谁适合读

如果，你是金融专业的本科生、研究生、MBA、MSF和EMBA学生，

你是投资银行、对冲基金和私募股权投资机构的从业者，

你是律师事务所、会计师事务所为投行提供顾问服务的专业人士，

那么，这本书就是你要拿在手边学习和辅助工作的*佳选择！

前言

在2007～2009年的全球金融危机之后，金融体系发生了巨变，即便在2016年英国脱欧以及2017年美国新一届政府上台之后，这种变化还在继续。这些重大事件促使各国政府和金融业重新审视投资银行、对冲基金及私募股权。市场参与者受到重大冲击之后，对风险、透明度、监管和薪酬的态度也发生了变化。投资银行、对冲基金和私募股权投资机构正处在金融格局转型的中心，它们在风险程度降低和监管力度加强的模式下，扮演着新的角色，并寻求创造价值的新途径。本书概述了投资银行、对冲基金和私募股权机构，并描述了这些组织之间的关系：它们如何相互竞争并彼此提供重要服务，以及它们对公司、政府、机构投资者和个人产生了何种重大影响。它们一起重塑了全球的融资和投资模式，令人羡慕与敬畏，但也招致了批评和担忧。它们占据着金融媒体的头条，为许多基金经理和投资客户创造财富。本书有助于读者更好地了解这些紧密联系的机构，以及它们的发展历史、主要业务、监管环境、风险和机遇，以及对全球金融市场的影响。

从根本上说，本书致力于揭开投资银行、对冲基金和私募股权的神秘面纱，介绍它们的关键职能、薪酬体系、在财富创造和风险管理中的独特角色，以及为管理好投资者的资金和提高公司影响力而付出的不懈努力。通过阅读本书，读者应该能够更好地理解财经头条，这些报道覆盖了大型企业并购、公司股东积极主义行动、大型资本市场融资以及金融市场中各种令人眼花缭乱的策略、风险和冲突。本书包含了案例研究和电子表格模型，提供了一个分析框架，使得读者能够将本书的经验教训应用到实际的融资、投资和咨询活动中去。

目标读者

本书的目标读者包括MBA、MSF（金融学硕士）和EMBA的学生，以及专注于金融和投资的高级本科生。本书可以作为投资银行课程的主要教材，作为公司金融课程和投资学课程的次要教材，也可以作为对冲基金和私募股权课程的主要教材。此外，在投资银行、对冲基金和私募股权机构工作的专业人士也可以通过本书来拓宽对所处行业和竞争对手的了解。后本书也有助于律师事务所、会计师事务所和其他为投资银行、对冲基金和私募股权机构提供咨询服务的组织中工作的专业人士去更好地理解和帮助他们的客户。

突出特点

本书有两大独特之处。首先，它是我为投资银行、对冲基金以及私募股权机构工作并与之合作的长期职业生涯的产物，也是12年来讲授这些机构业务的教学生涯的产物。其次，通过在一本书中介绍上述三种机构以及它们之间既竞争又合作的关系，本书提供了一个比以前更全面的视角，以便观察这些机构不断变化的边界以及它们对现实世界的冲击。

在写作本书之前，我作为投资银行家曾在高盛、摩根大通和瑞银工作了20年，并在奥康纳（已被瑞银收购的一家大型对冲基金）工作了4年。作为一名投资银行家，在完成了企业客户众多的并购、债务/权益投资、权益衍生品以及可转换交易后，我亦与私募股权投资机构（金融发起人）合作，帮助他们通过资本重组、并购和首次公开发行进行公司收购并寻求退出策略。从2005年开始，我作为西北大学凯洛格商学院的金融学教授工作至今，在那里，我有幸教授我在开始学术生涯之前的职业生涯中学到的知识，同时对投资银行、对冲基金和私募股权这一日新月异的领域展开研究。在课堂上讲授这些内容能够获得更为客观的视角和更加精炼的概念，并使内容更适合学生学习。因此，本书是实践和学术双重经验的结合，它提供了一种教育途径，更加充分地打开了理解全球金融市场和咨询市场中关键参与者的大门。

案例

本书包含12个独立的案例，这有助于读者更好地理解章节中所描述的概念。这些案例聚焦真实发生的金融和咨询交易，包含了与章节内容相关的风险、收益、政治考量、对公司和投资者的影响、竞争、监管障碍等主题。这些案例包含电子表格模型，有助于读者创建一个分析框架来思考案例中描述的选择、机遇和风险。案例也为读者提供了学生思考题、案例笔记以及给教师的教学建议。这些案例虽然汇集在教材的后，但都与之前的章节有关。总之，案例被设计成结合相关章节进行阅读的形式，从而强化概念并利于学习。

世界已然改变

2008年，贝尔斯登按照清仓价卖给了摩根大通，雷曼兄弟宣告破产，房利美和房地美进入了政府监控状态，美国政府对AIG注入了1 000多亿美元以使其存活，由此获得了AIG的多数控制权，美国国家金融服务公司（Countrywide）和美林证券都被迫出售给了美国银行，富国银行买入了濒临破产的美联银行，华盛顿互助银行进入破产清算状态而其分支机构被摩根大通吸收，高盛和摩根士丹利转变成银行控股公司，而全球各地的银行都必须要由各自的政府施以援手。在美国，政府援救包括由美国财政部迅速向银行体系注入的超过2 000亿美元的权益资本，而这只是高达7 000亿美元的援救计划的一部分；联邦存款保险公司提供了总计好几千亿美元的债务担保和资产池；美联储接受几乎任何抵押品来提供信用支持，从而启动了前所未有的万亿美元级别的资产负债表扩张。以上所有事情的发生，是因为全球经济遭遇到自20世纪30年代大萧条以来为严重的、全球性的衰退。2008～2017年，投资银行、对冲基金、私募股权机构都面临了力度日渐上升的监管和审查。它们必须将其资产负债表解除风险，并且变得更加透明。加强与政府和媒体关系的必要性已经不言而喻。很多公司都缩小了规模，改变了它们的商业模式，因为新的竞争已然侵入它们的领地，更多的资本要求降低了利润率，也降低了对投资者的回报。很多金融机构高管的注意力持续集中在争论政府在降低波动性和风险方面到底是管得太多还是太少。

在许多方面，投资银行业务再也回不到从前了。杠杆率降低了，一些结构性金融产品退出了市场，监管加强了。然而，投资银行的基本业务没有改变：为公司和投资者提供咨询、募集资本、进行投资、作为经纪商或者交易商执行交易、研究、做市、为客户提供建议乃至直接提供资本。投资银行学习在杠杆降低、监管增加的环境下生存，创新了一些业务，新的机会正在涌现，不过对于诸如公众认知、薪酬激励、风险管理这些问题必须谨慎对待。

2008年，对冲基金和私募股权基金遭受了巨大的挫折，对冲基金的投资损失率平均超过19%，私募股权机构也向其投资者宣布了相似程度的潜在损失。尽管这个结果使人不悦，甚至有些投资者退出了基金，但是全球股权市场的表现更加糟糕，美国股票市场的主要指数下跌超过38%，全球其他一些国家的股票指数和非政府债券指数下跌程度也相似，甚至更惨。

对冲基金和私募股权基金必须一边调整适应新的形势，重新解释其价值取向，一边在管理资产规模增速下滑、回报降低的困境中艰难求生。尽管自全球金融危机以来，对冲基金管理资产的规模已经大幅增加，但对于该行业而言，2016年仍是其投资回报率非常令人失望的一年，而且一些大型投资者交付给对冲基金经理管理的资产规模已较历史水平有所回撤。私募股权基金在过去8年中显示了可观的回报，但是许多规模较小的基金已经离开了这个行业，因为它们的有限合伙人选择去寻找不同的平台甚至是直接投资。

投资银行、对冲基金和私募股权机构重新定义了它们的角色，开发新的业务模式和商业计划，从而维持其历史地位和影响力。世界已然改变，但这些机构依然会在全球资本市场和并购交易中保持重要的影响力。这本教材会预测它们如何达到这个目标，以及由此而对公司、政府、机构投资者乃至个人产生的影响。

本书结构

全书分为三篇。篇有10章，聚焦于投资银行。第二篇有10章，其中5章讲述了对冲基金，另5章揭示了私募股权基金的业务。第三篇是12个案例，聚焦于近期的交易和金融市场的发展变化。这些案例在前面的章节中会有提及，用于说明相关概念，这些概念借由案例细致的分析会更加简明易懂。此外，第4章包含一个并购案例。

篇　投资银行

篇包括10章，概括介绍了行业状况以及大型投资银行常见的三个核心部门：负责并购和融资活动的投资银行部，中介、做市等核心活动的交易部，以及资金募集和投资管理的资产管理部。此外，本书也介绍了大型投资银行的其他业务，以及精品投资银行的业务活动。其他章节介绍了融资的更多细节，包括资本市场参与者和承销功能，以及首次公开发行、后续股票发行、可转换证券和债券交易。另外还介绍了信用评级机构和大宗经纪商的角色、研究、衍生品和外汇等知识。后，讨论了监管、杠杆率、风险管理、清算与结算、国际投资银行、职业机会以及投资银行、对冲基金与私募股权投资之间的关系。在本篇中，综合性的一章深入挖掘了并购、可转换证券和投资银行创新的内容。

篇被设计为可用作投资银行学课程的教材，这一篇的内容需要与第三篇的案例相互参照，结合使用。第二篇关于对冲基金和私募股权投资的章节可以作为补充材料。

第二篇　对冲基金与私募股权投资

第二篇中的部分由5章组成，介绍了对冲基金。内容包括：行业概述，投资策略，股东积极主义和对冲基金对公司治理的影响，对冲基金的风险、监管和组织结构，对冲基金的业绩、风险、挑战、机遇以及向有限合伙人提供价值的定位，后概括了对冲基金与投资银行、私募股权投资机构的竞争以及三方的合作关系。

第二篇的第二部分由5章组成，介绍了私募股权投资，包括专注于杠杆收购（LBO）的机构和其他投资成熟公司的私募股权机构。这几章内容包括对私募股权投资的概述，杠杆收购模式及其决策思路，私募股权投资对公司的影响（包括十多个杠杆收购的案例），私募股权机构的组织结构、薪酬、监管以及有限合伙制，以及对私募股权投资的机遇与挑战、多元化努力、IPO、历史业绩、与对冲基金和投资银行的关系等的讨论。

第二篇被设计为可用作对冲基金和私募股权投资全部课程的教材，各章中都专门指出了相关案例，可与第三篇的案例一起使用。篇关于投资银行的章节也可以用作补充材料。

第三篇　案例

这一篇包括12个案例，它们在篇和第二篇的各章中都有被提及。这些案例有助于学生深入挖掘各章中所阐述的内容，将概念应用到真实交易和市场发展中去。本书提供了案例习题（以及教师手册），还有一些电子表格模型，学生可以动手操作数据。这些案例具体包括：2008年金融危机期间全球投资银行业的巨大变化；保时捷、大众汽车和CSX通过使用权益衍生品，以及与投资银行和对冲基金的

书籍介绍

这是一本美国投资银行业新流行并将终被时间证明的经典必读书！

这是一本了解guo际投资银行业主要业务及时、详尽的指南！

本书系统地阐述了投资银行、对冲基金和私募股权投资的业务运作、赢利模式、在财富创造和风险管理中的独特角色，以及为投资者、基金和企业所进行的史诗般的战斗。同时，作者也花重墨介绍了此次金融危机中投资银行、对冲基金和私募股权投资机构的角色，以及它们的转型和应对危机的方法。*后，本书深入剖析了金融市场*近发生的12个案例，这些案例与前面章节相互关联，用来例证前面已经严密分析的概念，使读者更加深入地了解投资银行、对冲基金和私募股权投资机构之间的紧密联系。